第一上海:重申中国水务“买入”评级 目的价11

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  业绩好于预期,聚焦中心水务主业

  期内,中国水务录得支出同比增长9.5%至83.0 亿港元,中心水务板块支出达79.0 亿港元,占收比进一步进步2.6ppt 至95.1%,其中城市供水运营及建立支出63.8 亿港元,同比增长2.7%,环保业务支出同比大幅增长87.1%至15.2 亿元。期内,公司录得股东应占溢利同比增长20.1%至13.7 亿港元,全年共派发每股股息28 港仙,派息率约为33%,维持派息率不低于30%的目的。

  供水板块波动增长

  供水板块持续为公司带来波动奉献,撇除汇率动摇影响,由于期内售水量添加,水费支出同比增长16.7%;接驳支出同比增长13.7%,预期将来在城乡一体化的带动下将持续增长;建立支出同比增加6.6%。公司经过并购新增供水产能72.6 万吨/日,截止期末,公司水处置总规模达1,481 万吨/日,其中已运转产能849 万吨/日,在建产能224 万吨/日,筹建产能362 万吨/日。公司供水网络掩盖超越60 个城市,接驳用户超越475 万,效劳区域掩盖人口2200 余万,管网长度超越15 万公里。

  环保板块迅速开展

  公司环保板块成功停止引资,环保业务获得新的开展。期内,4 个污水处置项目取得水价上调,污水运营效劳录得14.9%的增长;另外,由于水环

境管理项目的奉献,污水处置建立效劳录得113.5%的大幅增长。

  放慢二次供水和直饮水业务拓展

  公司与欧力士、东丽达成战略协作,正放慢直饮水业务拓展,现已在多个城市规划100 余个项目,效劳人口约20 万,市场空间依然宽广。

  收买康达环保带来业务协同,给予目的价港元,维持买入评级

  近期,公司宣布收买康达环保29.52%股份,置信公司将借此时机进一步完善业务规划,增强城乡一体化和供排水一体化建立。我们预测公司2020/2021/2022 财年支出辨别为95.3 亿、107.3 亿、119.5 亿港元,归母净利润辨别为16.0 亿、18.3 亿、20.6 亿港元。我们估计收买带来的协同效应显现需时,所以维持公司将来12 个月目的价11.10 港元, 对应2020 财年11.2 倍PE,维持买入评级。