光大证券:港股汽车股修复至估值中枢程度 存下行

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  报告摘要

  汽车市场: 4月销量198.0万辆,同比-14.6%,19年累计同比-12.1%

  4月汽车销售198.0万辆,同比-14.6%,环比-21.4%。其中,乘用车销售157.5万辆,同比-17.7%,环比+22.0%;商用车销售40.6万辆,同比+0.1%,环比-19.0%。1-4月汽车累计销量835.3万辆,同比-12.1%;乘用车累计销量683.8万辆,同比-14.7%;商用车累计销量151.6万辆,同比+1.5%。4月,乘用车中,微客增速坚持增长,其他车型负增速扩展;商用车中,微卡轻卡同比增

长,中重卡和客车三类车型均同比下滑。

  4月末汽车厂商库存较月初+5.3%。其中,乘用车较月初+7.8%;商用车库存较月初-3.5%。

  新动力车:4月销量9.7万辆,同比+18.1%/环比-14.8%

  4月,国际新动力汽车销量为9.7万辆,同比+18.1%,环比 配资 -14.8%;国际新动力汽车产量为10.2万辆,同比+25.0%,环比-11.9%。总体来看,4月份是2019年补贴过渡期的首个完好月份,新动力汽车产销量环比呈现下滑。4月,国际纯电动乘用车销量为6.4万辆,同比+15.8%,环比-23.9%;插电混动乘用车销量为2.5万辆,同比+54.4%,环比+15.4%。总体来看,4月份插混乘用车同比增速高于纯电动乘用车。

  动力电池:4月装机总量5.41GWh,同比+44%/环比+6%

  4月,国际动力电池装机量为5.41Gwh,同比+44%,环比+6%。总体来看,2019年4月,新动力乘用车和客车装机量辨别同比+78%和-35%,专业车同比大幅增长215%;三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量和锰酸铁锂电池装机量辨别同比+62%、+3%和-64%。

  投资建议:

  市场对4月汽车销量增速没有在3月增速根底上完成进一步收敛较为担忧,我们统计了春节后的销量增速,3月销量增速强于时节性均值8个百分点,4月份销量增速弱于时节性均值7.7个百分点,综合来看春节后零售数据并没有明显弱于时节性。我们以为,汽车行业仍处于自动去库阶段,数据较弱,但下半年从历史均值上看大约率会进入新一轮行业复苏期,行业的早周期属性令汽车板块在复苏阶段的配置比例继续提升,建议标配乘用车板块。A股汽车方面:建议继续关注上汽集团、长安汽车、潍柴动力的估值修复性时机。港股汽车方面:目前港股汽车板块已修复至估值中枢程度,下行空间仍存但取决于经济预期与指数变化;鉴于以后根本面尚未有所支撑,估计下行风险敞口逐渐扩展。建议关注PB较低、销量/盈利弹性较大的长城汽车。动力电池方面,2019年补贴退坡幅度较大,建议关注龙头企业宁德时代。